附录E：十年财务分析与投资备忘录模板
内容持续修订中
本站公开的是可完整阅读的修订稿，概念、案例与数据表达仍会继续校订。
复制本页即可开始记录。先填来源与口径，再填数字，最后才写判断。空白表示尚未取得，零表示已经核实为零，两者不可互换。年度不够十年就留空，不用估计值冒充历史。
一、为这份研究标明身份
- 企业／证券或交易标的：
- 研究日期、估值基准日与报价日期：
- 报表范围、币种、单位与财年结束日：
- 已取得年度／尚缺年度：
- 原始资料链接、报告页码、下载或核验日期：
- 原始数据、正常化调整与预测分别存放的位置：
二、十年原始财务表
先填写年度列，再录入报告值。发生重述时保留旧值、记录新版来源，不静默覆盖。手机上可横向滚动；逐年录入比试图一次看全更方便。
| 项目／单位 | 年1 | 年2 | 年3 | 年4 | 年5 | 年6 | 年7 | 年8 | 年9 | 年10 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 实际财年与截止日 | ||||||||||
| 收入 | ||||||||||
| 经营利润EBIT | ||||||||||
| 利息费用 | ||||||||||
| 净利润及归属口径 | ||||||||||
| 折旧摊销 | ||||||||||
| 报告CFO | ||||||||||
| 总Capex | ||||||||||
| 其中维持性／增长性，注明判断 | ||||||||||
| 并购现金支出 | ||||||||||
| 经营NWC期末值 | ||||||||||
| 经营NWC增加额 | ||||||||||
| 期末现金／其中受限 | ||||||||||
| 有息负债／一年内到期 | ||||||||||
| 股东权益 | ||||||||||
| 投入资本／商誉处理 | ||||||||||
| 加权平均股数 | ||||||||||
| 期末完全摊薄股数 | ||||||||||
| 股权融资／净借款 | ||||||||||
| 分红／实际回购 | ||||||||||
| 源文件与页码 |
另建调整表，避免把自己算的“正常化”覆盖报告利润：
| 年度／项目 | 报告值 | 调整额 | 证据与理由 | 是否已付现金 | 调整后值 |
|---|---|---|---|---|---|
三、青禾示例：十个年度，缺失的仍空着
下面选2021—2030十年。只填本书已有的2024—2030数据；2021—2023没有完整报表，留空。2024正常化净利润与现金代理值单列说明，不冒充经审计历史。2025—2030是冻结的虚构教学历史，绝非真实公司记录。
| 年度 | 收入 | 净利润／注明性质 | 报告CFO | 正常化CFO代理 | 总Capex | 期末现金 | 有息负债 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | |||||||
| 2022 | |||||||
| 2023 | |||||||
| 2024 | 120.00 | 9.12（正常化） | 8.12 | 11.00 | 5.10 | 10.00 | |
| 2025 | 300.00 | 16.56 | 22.56 | 155.00 | 12.70 | 100.00 | |
| 2026 | 720.00 | 48.00 | 73.00 | 310.00 | 25.70 | 300.00 | |
| 2027 | 1,350.00 | 98.80 | 163.80 | 420.00 | 69.50 | 550.00 | |
| 2028 | 2,400.00 | 198.00 | 303.00 | 640.00 | 82.50 | 800.00 | |
| 2029 | 3,800.00 | 354.40 | 524.40 | 820.00 | 136.90 | 900.00 | |
| 2030 | 5,600.00 | 571.20 | 811.20 | 850.00 | 1,198.10 | 500.00 |
2024模型精算净利润9.12、CFO代理8.12，正文按9.1、8.1展示；同年报告CFO未知。以下两年现金可以完整滚存，单位万元：
2029：82.5＋524.4−820−250＋100＋500=136.9
2030：136.9＋811.2−850−400＋1,500=1,198.1
依次对应期初现金、CFO、Capex、并购（若有）、净借款与股权融资。2030年现金大增含1,500万元融资，不能全归因于经营。2024原始现金桥资料不足，不补造一条看似完整的滚存。
四、批次与资本配置记录
| 决策日期 | 项目／批次 | 投入与付款日 | 原承诺及兑现期 | 实际结果／仍是预测 | 差异解释与负责人 | 后续行动 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 青禾2029 | 15家新店 | 增长Capex750＋初始NWC75 | 成熟ROIC预计16% | 2030年末仍属预计成熟值 | 尚待成熟核验 | 跟踪，不写成已兑现 |
记录分红、回购、偿债、并购和发股时，分别写出现金来源、价格与净股数变化。管理层修改承诺，应增加一行，保留原话和日期。
五、三情景估值记录
| 输入／结果 | 悲观 | 基准 | 乐观 | 来源与理由 |
|---|---|---|---|---|
| 首年经营利润与税率 | ||||
| 后续增长路径 | ||||
| 增量回报与投入时点 | ||||
| 预测期融资需要 | ||||
| 现金口径与折现率 | ||||
| 稳定增长、ROIC与再投资率 | ||||
| 债务、超额现金、其他索取 | ||||
| 同日完全摊薄股数 | ||||
| 每股价值与终值占比 |
青禾2030年末示例：FCFF配WACC，前向投入；三情景每股20.53／35.02／61.51元，终值现值占EV约54.5%／67.6%／75.8%。完整输入见附录C 估值工具箱。这行只示范记录方法，其他企业不能直接继承青禾参数。
六、可以填写的投资备忘录
最初记录
- 一句话主张： 我为什么研究这门生意？
- 支持证据： 哪份材料、哪一天、哪一项可核对事实？
- 最强反证： 什么已经与主张冲突？还缺什么？
- 关键假设： 哪些未来条件尚未验证？
- 估值与价格： 同日情景范围、报价、缓冲及主要误差来源。
- 当前行动： 调查／观察／买入／持有／减仓／卖出；理由。
- 证伪条件： 可观察事实、允许范围、时间窗口与对应动作。
- 下次复核： 日期或事件，谁提供什么材料？
更新记录
| 日期／事件 | 新证据及来源 | 原判断是否改变 | 模型改了哪项、为什么 | 行动与执行情况 | 下次复核 |
|---|---|---|---|---|---|
青禾写好的短例
日期与对象： 2031年3月31日，青禾约30元报价；教学比较沿用2030年末估值，未计算三个月滚动。
主张与证据： 公司已扩大到140家系统门店，收入5,600万元；后期新增资本回报下降，2029、2030批次成熟结果仍待验证。2030年FCFF−5.2万元，现金余额含外部融资贡献。
假设与反证： 基准假设后续利润继续增长，但新增回报逐步下降。若成熟回报比预计更差、现金改善依赖少做必要投入，或管理层拒绝收缩低回报扩张，需下调路径。
价值与行动： 三情景20.53／35.02／61.51元；30元虽低于基准，仍高于悲观，继续观察，没有成交。
下一次复核： 取得后期批次成熟数据、现金桥与资本配置说明后重算；具体日期不编造。第11章条件性持仓的建仓日期与滚动价值，必须另填，不能用这份未成交备忘录替代。
七、复盘时把三件事分开
判断是否合理，要看当时证据和假设；执行是否合格，要看是否遵守自己写下的条件；结果如何，则记录真实现金、价格与期间。结果不能删除前两项。赚钱可能含运气，亏损也不自动证明每一步都错。
把旧版本留下来。多年后最有用的资料，往往不是一张不断被修饰的“正确答案”，而是你在不确定时究竟相信了什么、后来又为什么改变。